來源：Blockworks；編譯：白水，喜來順財經

商業的偽造之處在于投機。商人總是以收益換取價值，從而發揮有益的作用。

——安德魯·卡內基

當被問及新成立的聯邦鋼鐵公司（Federal Steel）帶來的競爭威脅時，安德魯·卡內基（Andrew Carnegie）嘲笑道，該公司真正的專長是“制造股票憑證”，而不是鋼鐵。

這番不屑一顧的評論象征著19世紀90年代工業“信托”股票的繁榮，卡內基認為這些股票大多與商業無關，而與投機息息相關。

當然也有例外——在石油、糖和煙草等領域成立的大型壟斷信托，不出所料地被證明是不錯的投資。

但也有一些在繩索、墻紙和棺材等領域成立的信托，本質上只是股票推銷計劃，并非如此。

1893年，國家繩索公司（National Cordage Company，即“繩索信托”）的倒閉甚至引發了一場廣泛的金融恐慌，導致許多其他同樣從事“制造股票憑證”業務的信托倒閉。

這一結果或許對加密貨幣行業是一個警示，因為加密貨幣行業仍然以制造代幣（而非價值）而聞名。

絕大多數代幣都沒有任何實際用途——而那些真正有用的代幣也大多只是代表著交易無用代幣的不同方式。

加密貨幣市場仍然高度自指，但人們一直希望這種情況會隨著時間的推移而改變：建立一個新的金融體系，資產和投資者就會涌入。

如果真是這樣，感覺他們隨時都會到來——現在的技術已經足夠成熟，區塊空間足夠便宜且充足，而且美國證券交易委員會（SEC）也已放寬監管。

有跡象表明，這一切可能正在發生，這令人充滿希望。

例如，現實世界資產在鏈上轉移的現象顯著增長——這主要歸功于貝萊德代幣化貨幣市場基金BUIDL的成功（該產品在很多方面都真正優于其鏈下同類產品）。

穩定幣資產也呈現上漲趨勢，而且可能才剛剛起步：萬事達卡今早宣布將使用穩定幣進行支付，這可能最終將加密貨幣帶入非加密貨幣大眾的視野。

花旗銀行最近的一份報告預測，到2030年，穩定幣資產管理規模將從目前的2400億美元飆升至3.5萬億美元。

（注：我算了一下，距離2030年還有四年半的時間。我知道這很令人震驚，但這是事實。）

如果鏈上代幣化資產達到3.5萬億美元，那么可投資資產也會隨之而來。

例如，我最近在鏈上購買了兩張寶可夢卡牌和一瓶威士忌，僅僅是因為我在鏈上有一些閑錢，而且加密貨幣讓購買寶可夢卡牌和威士忌變得非常容易。

如此便捷，以至于我現在認為這兩樣東西都是可投資資產——無需像以前那樣收貨或儲存收藏品，這改變了游戲規則。

投資卡牌和威士忌也比在 BUIDL 上賺取 4% 或在 memecoin 上虧損 100% 更有趣。

希望加密貨幣投資者能很快擁有更多選擇。

Kyle Samani 甚至相信未來會有更多選擇：“幾乎所有資產都將在像 Solana 這樣本質上全球化且無需許可的系統上交易，”他在最近一份關于加密貨幣資本市場未來的報告中預測道。

如果是這樣，那當然包括股票和債券，但更有趣的是，也包括全新類型的加密原生資產。

目前，除了目前區塊鏈和 DeFi 代幣的發行——這些代幣幾乎都以自我指涉的方式用于加密貨幣交易——之外，這些未來將會是什么樣子，仍然難以想象。

但現在區塊空間如此廉價且充足，人們正在嘗試新事物。

例如，Time.fun 是一個將人們時間代幣化的實驗；Zora 是一個使用“內容幣”來展示和優先排序信息的實驗；TRUMP，一個“名人幣”，是一個將薪酬代幣化的實驗；Story Protocol 是一個可編程、代幣化知識產權的實驗；Believe App 是一個將 X 條帖子轉換成 memecoin（或“創意幣”）的實驗，這些 memecoin 可以為它們所代表的商業創意提供資金。

像大多數實驗一樣，這些實驗可能會失敗。

但如果加密資本市場繼續像這樣把意大利面條扔到墻上，一些新的、有趣的東西最終應該會堅持下來。

重要的是，它們也可能并非全是加密貨幣。

華爾街最近嘗試的越來越少：Tomasz Tunguz 指出，自 2018 年以來，只有兩家收入低于 1 億美元的公司在美國 IPO。

未能為投資者提供新的投資機會，至少部分原因是IPO流程成本過高：Tunguz估計，一家營收1億美元的公司在美國證券交易所上市的成本高達2600萬美元。

這是一種成本高昂的融資方式。

相比之下，通過加密貨幣融資幾乎便宜到無可匹敵。

在某些情況下，確實如此：Zora發行的代幣“只是為了好玩”，這意味著Zora無需出售股權即可籌集股本——這真是一個只有在加密貨幣領域才能實現的奇特伎倆。

到目前為止，這對加密貨幣投資者來說效果并不好。對于大多數加密貨幣代幣的投資者來說，回報相當糟糕。

當然，很多人通過加密貨幣致富，但他們并非通過創造或投資有用的東西。

相反，他們主要通過制造代幣來致富。

安德魯·卡內基對此并不感冒——他認為，企業的成功應該源于“以收益換取價值”，而不僅僅是提供新的投機機會。

但他或許對加密貨幣市場抱有同情，因為在他那個時代，股票市場也并非十分嚴肅——直到他將自己的卡內基鋼鐵公司并入美國鋼鐵公司，創造了第一支現代股票。

美國鋼鐵公司正是卡內基所嘲笑的那種金融工程的產物。

但它也是第一家市值達十億美元的公司，第一家發布現代財務報表的公司，并且可以說是第一家真正實現公有制的公司。

加密貨幣資本市場仍處于制造代幣的階段。

但它們的美國鋼鐵時刻或許——最終——即將到來。